Stúpajúca sila stablecoinov: Ako 200 miliárd dolárov potichu narúša výnosy z amerických dlhopisov v roku 2025

Stablecoiny prekonávajú zahraničných investorov—A potichu formujú americký trh s dlhopismi v roku 2025

Stablecoiny teraz držia viac ako 200 miliárd dolárov v dolárových aktívach, konkurujú globálnym fondom a jemne ovplyvňujú krátkodobé výnosy z dlhopisov. Tu je, ako.

Trh s krátkodobým štátnym dlhom v USA, kedysi ihriskom bánk a zahraničných investorov, teraz čelí novému titánovi: stablecoinom viazaným na dolár ako USDT (Tether) a USDC (Circle). Čísla sú ohromujúce—viac ako 200 miliárd dolárov v kryptotokenoch viazaných na dolár, viac než to, čo majú veľkí zahraniční investori v amerických krátkodobých cenných papieroch.

Od roku 2023 pumpovali vydavatelia stablecoinov takmer 40 miliárd dolárov do amerických štátnych pokladničných poukážok, čím sa digitálne tokeny stali silou rovnocennou najväčším vládnym peňažným trhom. Ak si myslíte, že ide len o kryptokomédiu, prehodnoťte; stablecoiny teraz pohybujú dlhopisovými trhmi— a môžu preformulovať, ako centrálnu banku ovplyvňuje úrokové sadzby.

CoinMarketCap
FRED (Federal Reserve Economic Data)
Bloomberg
Yahoo Finance

Q: Ako ovplyvňujú stablecoiny dopyt po štátnych dlhopisoch?

Stablecoiny sú digitálne tokeny viazané na americký dolár, ktoré prilákali miliardy nového kapitálu od kryptotraderov, cezhraničných podnikateľov a investorov hľadajúcich výnosy. Rezervy, ktoré podporujú tieto tokeny? Predovšetkým krátkodobé americké štátne dlhopisy a peňažné trhové nástroje.

Toto nie je nepodstatný detail. Kúpením štátnych dlhopisov vydavatelia stablecoinov odčerpávajú ponuku z trhu, čím pôsobia na znižovanie výnosov—rovnako ako kvantitatívne uvoľňovanie, keď Federálny rezervný systém nakupuje dlhopisy.

Aký silný je tento dopad? Skutočné čísla, skutočné zmeny

S pomocou pokročilých štatistických nástrojov vedci rozdelili dopad a ten je neprehliadnuteľný: Prílev 3,5 miliardy dolárov do stablecoinov počas piatich dní môže znížiť výnos na 3-mesačných štátnych dlhopisoch o 2–2,5 základného bodu v priebehu desiatich dní.

A tu je zvrat: Ako sa sektor rozrastá, tak sa zvyšuje aj jeho dopad. Ak by sa stablecoiny zvýšili desatinásobne na 2 bilióny dolárov do roku 2028, ich obchodovanie by mohlo posunúť výnosy až o 7,8 základných bodov, zmena dostatočne veľká na to, aby sa rozmazali hranice medzi politikou Federálneho rezervného systému a dynamikou kryptotrhu.

Ktoré stablecoiny majú najväčší dopad?

Ekosystém dominuje dvom gigantom: USDT (Tether) zodpovedá obrovským 70% tlaku na výnosy a USDC (Circle) nasleduje s približne 19%. Títo vydavatelia sa stali kľúčovými hráčmi, ich agregované toky dokonca prelomia príspevky väčšiny zahraničných centrálnych bánk.

Čo sa stane, ak dôjde k kríze stablecoinov?

Vedci varujú, že trh s dlhopismi môže čeliť šoku, ak zažijú hlavné stablecoiny rýchly odliv—„kryptobeh“. Dopad je asymetrický: Odlevy tlačia výnosy nahor rýchlejšie, ako ich odlivy stláčajú nadol, najmä ak sú stablecoiny nútené rýchlo likvidovať veľké pozície v dlhopisoch.

Keď sa stablecoiny stávajú ešte viac prepojenými s tradičnými financiami, riziko, ktoré predstavuje ich nedostatok priamych záruk—ako je „discount window“ Federálneho rezervného systému—sa stáva väčším.

Existujú riziká týkajúce sa politiky a regulácie?

Určite. Regulačné orgány čelí narastajúcemu tlaku na zvyšovanie transparentnosti okolo rezerv stablecoinov. USDC ponúka podrobné zverejnenie v reálnom čase, čo pomáha predvídateľnosti. Tether (USDT) zostáva menej priehľadný, čo sťažuje hodnotenie rizika a podporuje požiadavky na štandardizované reportovanie naprieč sektorom.

Tvorcovia politík sa teraz zaoberajú ohromujúcimi scenármi, kde kryptotrh—namiesto obchodníkov s dlhopismi alebo bánk—môže usmerňovať výnosy z štátnych dlhopisov, čo môže oslabiť účinnosť konvenčnej menovej politiky.

Ako to prevracia budúcnosť financií?

Tri hlavné kanály sú v hre, keď stablecoiny narušujú trh s dlhopismi:

1. Priamy dopyt: Stablecoiny pohlcujú dlhopisy, čím zmenšujú dostupnú ponuku a ovplyvňujú cenovú dynamiku.
2. Ulavenie bilancie dealerov: Pohlcovaním T-bills stablecoiny uvoľňujú tlak na broker-dealerov, menia spôsoby, akými dealerov spolupracujú so štátnym dlhom.
3. Signál trhovej nálady: Vymeniteľné, veľké prílevy stablecoinov signalizujú posuny v globálnej ochote riskovať—tým spôsobujú zmeny v správaní inštitúcií.

Ak sa sektor stablecoinov naďalej rozrastá, ich priame a nepriame stopy na trhu s dlhopismi budú len narastať—potenciálne si vyžadujúc úplne nové formy finančnej regulácie.

Na čo by sa mali regulátori, investori a užívatelia kryptomien zamerať?

– Zlepšená transparentnosť a audity rezerv pre všetkých vydavateľov stablecoinov.
– Nové pravidlá, ktoré predpokladajú riziko odlivu a zabraňujú destabilizácii trhu.
– Neustále výskumy, ako prechádzajúce kapitálové toky v kryptomene ovplyvňujú ceny globálnych štátnych dlhopisov.

Buďte napred: Čo musia investori a tvorcovia politík urobiť ďalej

• Monitorovať trhové kapitalizácie stablecoinov a hlavné prílevy/odlivy.
• Požadovať jasné, včasné zverejnenia od všetkých vydavateľov stablecoinov.
• Sledovať regulačné aktualizácie zo strany SEC a Federálneho rezervného systému.
• Skúmať spillover efekty na dlhodobé dlhopisy a medzinárodné trhy.
• Pripraviť sa na problémy s likviditou spojené s náhlymi čerpaním stablecoinov.

Éra pasívnych kryptofinancií je preč. V roku 2025 sú stablecoiny novými mocnými hráčmi—nedovoľte, aby vás ich potichu vzostup prekvapil.