סטבל קוין מקדימים את המשקיעים הזרים—ומשנים בשקט את שוק אגרות החוב של ממשלת ארה"ב ב-2025
סטבל קוין מחזיקים כיום ביותר מ-200 מיליארד דולר בנכסים דולריים, מתחרים בקרנות הגלובליות ומשפיעים בעדינות על תשואות אגרות החוב לטווח קצר. כך זה עובד.
- 200 מיליארד דולר: סך נכסי הסטבל קוין במרץ 2025
- 40 מיליארד דולר: אגרות חוב ממשלת ארה"ב שנרכשו על ידי סטבל קוין ב-2024
- עד 7.8 נקודת בסיס: השפעת תשואת אגרות החוב אם הסקטור יגדל פי 10 עד 2028
- 95%: נתח השוק הנשלט על ידי USDT ו-USDC
שוק החובות הממשלתיים בטווח הקצר של ארה"ב, שהיה עד כה משחק של בנקים ומשקיעים זרים, עומד בפני טיטאן חדש: סטבל קוין מגובה בדולר כמו USDT (Tether) ו-USDC (Circle). המספרים מדהימים—יותר מ-200 מיליארד דולר במטבעות קריפטו הקשורים לדולר, יותר ממה שצוברים המשקיעים הזרים הגדולים באגרות חוב לטווח קצר של ארה"ב.
מאז 2023, חברות המנפיקות סטבל קוין העבירו כמעט 40 מיליארד דולר לאגרות חוב ממשלת ארה"ב, מה שהופך את המטבעות הדיגיטליים לכוח מקביל לקרנות שוק הכסף הממשלתיות הגדולות ביותר. אם אתה חושב שזה רק מופע צדדי של קריפטו, תחשוב שוב; סטבל קוין עכשיו מזיזים את שוק האג"ח—ויכולים לשנות את האופן שבו הבנקים המרכזיים משפיעים על שיעורי הריבית.
CoinMarketCap
FRED (נתוני כלכלה של בנק הפדרלי)
Bloomberg
Yahoo Finance
ש: איך הסטבל קוין מניעים את הביקוש לאגרות חוב?
סטבל קוין הם מטבעות דיגיטליים הקשורים לדולר האמריקאי, מושכים מיליארדים במימון חדש מסוחרי קריפטו, עסקים חוצי גבולות ומשקיעים שמחפשים תשואות. המאגרים שמגבים את המטבעות הללו? בעיקר אגרות חוב ממשלתיות לטווח קצר וכלים בשוק הכסף.
זה לא פרט שולי. על ידי רכישת אגרות חוב, חברות המנפיקות סטבל קוין מפנות אספקה מהשוק, מה שמקשה על תשואות—כפי שעושה הנפקה כמותית כאשר הפדרל ריזרב רוכש אג"ח.
כמה חזק הוא ההשפעה? מספרים ממשיים, שינויים ממשיים
באמצעות מחקרים עם כלים סטטיסטיים מתקדמים, ההשפעה ברורה: זרימה של 3.5 מיליארד דולר לסטבל קוין בחמישה ימים יכולה לדחוף את התשואה על אגרות החוב הממשלתיות לטווח של 3 חודשים להירד ב-2–2.5 נקודת בסיס בתוך עשרה ימים.
והנה הקטע: ככל שהסקטור מתרחב, כך גם ההשפעה שלו. אם הסטבל קוין יתנפח פי עשרה ל-2 טריליון דולר עד 2028, המסחר שלהם יכול להזיז את התשואות עד 7.8 נקודות בסיס, שינוי גדול מספיק כדי לטשטש את הגבולות בין מדיניות הפדרל ריזרב לבין דינמיקות שוק הקריפטו.
איזה סטבל קוין יש את ההשפעה הגדולה ביותר?
האקוסיסטם נשלט על ידי שני ענקים: USDT (Tether) מהווה 70% מהלחץ על התשואות, ו-USDC (Circle) אחריו עם כ-19%. המנפיקים האלה הפכו לשחקנים מרכזיים, והזרימות המשותפות שלהם מדליקות את התרומות של רוב הבנקים המרכזיים זרים.
מה קורה אם יש משבר בסטבל קוין?
חוקרים מזהירים כי שוק האג"ח יכול להיתקל בזעזוע אם סטבל קוין מרכזיים חווים זרימה מהירה החוצה—"ריצה קריפטו". ההשפעה היא לא סימטרית: זרימות החוצה דוחפות את התשואות כלפי מעלה מהר יותר ממה שזרימות פנימה דוחפות אותן מטה, במיוחד אם הסטבל קוין נאלצים למכור מהר כמות גדולה של אגרות חוב.
כשהסטבל קוין נעשים אפילו יותר משולבים עם פיננסים מסורתיים, הסיכון הנגרם על ידי חוסר גיבוי ישיר—כמו חלון הנחה של הפדרל ריזרב—מכרסם יותר ויותר.
האם יש סיכוני מדיניות ורגולציה?
בהחלט. לרגולטורים יש לחצים גוברים להגביר את שקיפות אודות המאגרים של סטבל קוין. USDC מציע גילוי בזמן אמת מפורט, מה שמסייע לחזות מגמות. Tether (USDT) נשאר יותר מעורפל, מה שהופך את הערכות הסיכון לקשות יותר וממריץ קריאות לדיווח סטנדרטי ברחבי הסקטור.
עורכי המדיניות מתמודדים כעת עם תרחישים מדהימים שבהם שוק הקריפטו—במקום סוחרי אג"ח או בנקים—יכול להניע את התשואות של אגרות החוב, מה שעלול לשחוק את האפקטיביות של מדיניות מוניטרית מסורתית.
איך זה משחיר את העתיד של הפיננסים?
שלוש ערוצים מרכזיים פועלים כאשר סטבל קוין מערערים את שוק אגרות החוב:
1. ערוץ הביקוש הישיר: סטבל קוין צורכים את אגרות החוב, מקטינים את האספקה הזמינה ומשפיעים על הדינמיקות של המחיר.
2. שחרור מאזני סוחרים: על ידי ספיגת A-gras, סטבל קוין מקלים את הלחץ על סוחרי ברוקרים, ומשנים את האופן שבו סוחרים מתקשרים עם חובות ריבוניים.
3. סיגנל מצב רוח השוק: זרימה גמישה וגדולה של סטבל קוין מסמנת שינויים ברצון הסיכון הגלובלי—דוחפת שינויים התנהגותיים במוסדות.
אם סקטור הסטבל קוין ימשיך להתפשט, חותמו הישיר והעקיף על שוק אגרות החוב רק יתעצם—מה שעשוי לדרוש צורות חדשות לחלוטין של רגולציה פיננסית.
מה על רגולטורים, משקיעים ומשתמשי קריפטו לפקוח עין עליו?
– הגברת שקיפות וביקורת על המאגרים לכל המנפיקים של סטבל קוין.
– כללים חדשים שמקדימים סיכון של ריצה ומונעים חוסר יציבות בשוק.
– מחקר מתמשך כיצד זרימות הון חוצות גבולות בקריפטו השפיעו על מחירי אגרות חוב ריבוניות עולמיות.
השארו קדימה: מה שמשקיעים ועורכי מדיניות צריכים לעשות הלאה
- לפקח על מכשירי הסטבל קוין ועל זרימות/זרימות גדולות.
- לדרוש גילויים ברורים ובזמן מכל המנפיקים של סטבל קוין.
- לפקוח עין על עדכוני רגולציה מ-SEC ו-Federal Reserve.
- ללמוד את ההשפעות המשניות על אגרות חוב לטווח ארוך ושווקים בינלאומיים.
- להיות מוכנים למתח נזילות הקשור להמרות פתאומיות של סטבל קוין.
העידן של פיננסים פסיביים בקריפטו נגמר. ב-2025, סטבל קוין הם הברוקרים החדשים—אל תתנו לעלייתם השקטה לתפוס אתכם לא מוכנים.
