Síla stabilních mincí: Jak $200 miliard tiše otřásá výnosy amerických státních dluhopisů v roce 2025

Stablecoiny předčily zahraniční investory—A tiše přetvářejí trh s US Treasury v roce 2025

Stablecoiny nyní drží více než 200 miliard dolarů v dolarových aktivech, soupeří s globálními fondy a tiše ovlivňují krátkodobé výnosy z Treasury. Tady je proč.

Trh s krátkodobým vládním dluhem USA, kdysi hřištěm bank a zahraničních investorů, nyní čelí novému titanu: stablecoinům navázaným na dolar, jako jsou USDT (Tether) a USDC (Circle). Čísla jsou ohromující—více než 200 miliard dolarů v kryptotokenových spojených s dolarem, což je více, než co v současnosti drží hlavní zahraniční investoři v amerických krátkodobých cenných papírech.

Od roku 2023 vydavatelé stablecoinů nainvestovali téměř 40 miliard dolarů do amerických Treasury bilaterálních, což dělá z digitálních tokenů sílu na úrovni největších vládních peněžních tržních fondů. Pokud si myslíte, že se jedná pouze o kryptonavazující okrajovou záležitost, promyslete to znovu; stablecoiny nyní hýbou trhy s dluhopisy—a mohly by přetvářet, jak centrální banky ovlivňují sazby.

CoinMarketCap
FRED (Ekonomická data Federální rezervy)
Bloomberg
Yahoo Finance

Q: Jak stablecoiny ovlivňují poptávku po Treasury?

Stablecoiny jsou digitální tokeny navázané na americký dolar, které přitahují miliardy nového kapitálu od obchodníků s kryptoměnami, přeshraničních podniků a těch, kdo hledají výnos. Rezervy, které podporují tyto tokeny? Především krátkodobé americké Treasury a nástroje peněžního trhu.

To není žádný drobný detail. Vykoupí-li stablecoiny Treasury, odčerpávají nabídku z trhu, čímž tlačí na výnosy dolů—stejně jako kvantitativní uvolňování, když Federální rezerva nakupuje dluhopisy.

Jak silný dopad? Skutečná čísla, skutečné změny

Rozbalené výzkumníky s pokročilými statistickými nástroji je efekt nezaměnitelný: Příliv 3,5 miliardy dolarů do stablecoinů během pěti dnů může snížit výnos na 3-měsíčních Treasury bilaterálních o 2–2,5 bazických bodů během deseti dnů.

Tady je háček: Jak sektor roste, roste i jeho dopad. Pokud by stablecoiny vzrostly desetkrát na 2 biliony dolarů do roku 2028, jejich obchodování by mohlo pohybovat výnosy o až 7,8 bazických bodů, a to je posun dost velký na to, aby rozmazal hranice mezi politikou Federální rezervy a dynamikou trhu s kryptoměnami.

Které stablecoiny mají největší dopad?

Ekosystém je dominován dvěma obry: USDT (Tether) představuje ohromujících 70% tlak na výnosy, a USDC (Circle) následuje s přibližně 19%. Tito vydavatelé se stali klíčovými hráči, jejich agregované toky dokonce převažují nad příspěvky většiny zahraničních centrálních bank.

Co se stane, pokud dojde ke krizi stablecoinů?

Výzkumníci varují, že trh s dluhopisy by mohl čelit šoku, pokud by hlavní stablecoiny zažily rychlý odliv—“krypto útěk.“ Dopad je asymetrický: Odlivy tlačí výnosy nahoru rychleji, než přílivy tlačí dolů, zejména pokud jsou stablecoiny nuceny rychle likvidovat velké pozice v Treasury.

Jak se stablecoiny stále více proplétají s tradičními financemi, riziko, které představuje jejich nedostatek přímých opor—jako je discountové okno Federální rezervy—má stále větší váhu.

Existují rizika spojená s politikou a regulací?

Rozhodně. Regulátoři čelí narůstajícímu tlaku na zvýšení transparentnosti ohledně rezerv stablecoinů. USDC nabízí detailní okamžité zveřejnění, což napomáhá předvídatelnosti. Tether (USDT) zůstává více neprůhledný, což ztěžuje hodnocení rizik a zvyšuje požadavky na standardizované reportování napříč sektorem.

Tvůrci politik nyní bojují s úžasnými scénáři, kde může kryptoměnový trh—nikoli obchodníci s dluhopisy či banky—řídit výnosy Treasury, což může podkopat účinnost konvenční měnové politiky.

Jak to ovlivní budoucnost financí?

Tři hlavní kanály hrají roli, když stablecoiny disruptují trh s Treasury:

1. Přímý poptávkový kanál: Stablecoiny pohlcují Treasury, čímž diminují dostupnou nabídku a ovlivňují cenovou dynamiku.
2. Úleva pro bilance dealerů: Absorbováním T-bills stablecoiny ulehčují tlak na broker-dealery, což mění, jak dealerova interagují se suverénním dluhem.
3. Signál tržního sentimentu: Fungibilní, velké přílivy stablecoinů signalizují změny v globální chuti k riziku—podněcují změny v chování institucí.

Pokud sektor stablecoinů bude i nadále narůstat, jeho přímá a nepřímá stopa na trhu s Treasury se pouze zvýší—potenciálně vyžadující zcela nové formy finanční regulace.

Co by měli regulátoři, investoři a uživatelé kryptoměn sledovat dál?

– Vyšší transparentnost a audity rezerv pro všechny vydavatele stablecoinů.
– Nová pravidla, která předvídají riziko úniků a zabraňují destabilizaci trhu.
– Pokračující výzkum, jak přeshraniční toky kapitálu v kryptu ovlivňují ceny globálních suverénních dluhopisů.

Buďte o krok napřed: Co by investoři a tvůrci politik měli udělat dál

• Monitorovat tržní kapitalizaci stablecoinů a hlavní přílivy/odlivy.
• Požadovat jasné, včasné zveřejňování informací od všech vydavatelů stablecoinů.
• Sledovat regulační aktualizace od SEC a Federální rezervy.
• Zkoumat spillover efekty na dlouhodobé dluhopisy a mezinárodní trhy.
• Být připraven na problémy s likviditou spojené s náhlými výkupy stablecoinů.

Éra pasivního kryptofinancování je u konce. V roce 2025 se stablecoiny stávají novými mocenskými zprostředkovateli—nenechte se překvapit jejich tichým vzestupem.