Стейбълкойните изпреварват чуждестранните инвеститори—и тихо преоформят американския пазар на държавни ценни книжа през 2025 г.
Стейбълкойните вече държат над 200 млрд. долара в активи, конкурирайки глобалните фондове и плавно влияейки на краткосрочните доходности на ценните книжа. Ето как.
- 200 милиарда долара: Общо активи на стейбълкойни към март 2025 г.
- 40 милиарда долара: Американски Т-билети, закупени от стейбълкойни през 2024 г.
- До 7.8 бп: Потенциално влияние върху доходността на ценните книжа, ако секторът нарасне 10 пъти до 2028 г.
- 95%: Дял от пазара, контролирайки от USDT и USDC
Пазарът на краткосрочния дълг на американската правителството, който някога беше игрището на банки и чуждестранни инвеститори, сега се сблъсква с нов титан: стейбълкойн, покрит с долари, като USDT (Tether) и USDC (Circle). Числата са зашеметяващи—над 200 милиарда долара в крипто токени, свързани с долара, повече от това, което major foreign investors в момента държат в краткосрочни американски ценни книжа.
От 2023 г. насам, емитентите на стейбълкойни са вложили почти 40 милиарда долара в Т-билети на САЩ, което прави цифровите токени сила, наравно с най-големите държавни парични фондове. Ако мислите, че това е само крипто страничен шоу, помислете отново; стейбълкойните сега движат пазарите на облигации—и биха могли да променят начина, по който централните банки влияят на лихвите.
CoinMarketCap
FRED (Данни за икономическия анализ на Федералния резерв)
Bloomberg
Yahoo Finance
В: Как стейбълкойните предизвикват търсене на ценни книжа?
Стейбълкойните са цифрови токени, привързани към американския долар, привличащи милиарди свеж капитал от крипто търговци, трансгранични бизнеси и търсачи на доходност. Резервите, подкрепящи тези токени? Първично краткосрочни американски ценни книжа и парични инструменти на пазара.
Това не е маловажно. Чрез закупуване на Т-билети, емитентите на стейбълкойни извлекат предлагането от пазара, поставяйки натиск надолу върху доходността—точно както прави количественото облекчение, когато Федералният резерв купува облигации.
Колко силно е влиянието? Реални числа, реални промени
Разопаковано от изследователи с напреднали статистически инструменти, ефектът е безспорен: Постъпление от 3.5 милиарда долара в стейбълкойни за пет дни може да снижи доходността на 3-месечни Т-билети с 2–2.5 базисни точки в рамките на десет дни.
Ето го ключовия момент: Като секторът расте, расте и неговото влияние. Ако стейбълкойните нараснат десеторно до 2 трилиона долара до 2028 г., техните търговии биха могли да променят доходността с до 7.8 базисни точки, промяна достатъчно голяма, за да размие границите между политиката на Федералния резерв и динамиката на крипто пазара.
Кои стейбълкойни имат най-голямо влияние?
Екосистемата се доминира от два гиганта: USDT (Tether) представлява впечатляващите 70% от натиска върху доходността, а USDC (Circle) следва с около 19%. Тези емитенти са станали ключови играчи, а техните агрегирани потоци дори надвишават вноските на повечето чуждестранни централни банки.
Какво ще се случи, ако възникне криза със стейбълкойни?
Изследователите предупреждават, че пазарът на облигации може да срещне шок, ако основните стейбълкойни преживеят бързо изтичане—“крипто бягство“. Влиянието е асиметрично: Изтичанията повишават доходността по-бързо, отколкото входовете я понижават, особено ако стейбълкойните бъдат принудени да ликвидират големи позиции в Т-билети бързо.
Като стейбълкойните стават още по-свързани с традиционните финанси, рискът, произтичащ от тяхната липса на директни механизми за поддръжка—като прозорец на отстъпка на Федералния резерв—нараства.
Има ли рискове от политика и регулация?
Абсолютно. Регулаторите се изправят пред нарастващ натиск да увеличат прозрачността около резервите на стейбълкойните. USDC предлага детайлно разкритие в реално време, което улеснява предсказуемостта. Tether (USDT) остава по-непрозрачен, което прави оценките на риска по-трудни и подхранва призиви за стандартизирано отчитане в сектора.
Политиците сега се борят с удивителни сценарии, при които крипто пазарът—вместо търговците на облигации или банките—може да управлява доходностите на ценните книжа, вероятно подкопавайки ефективността на обичайната парична политика.
Как това променя бъдещето на финансите?
Три основни канала работят, докато стейбълкойните нарушават пазара на ценни книжа:
1. Канал на директно търсене: Стейбълкойните поглъщат Т-билети, намалявайки наличното предлагане и влияейки на динамиката на цените.
2. Облекчаване на балансова книга на търговците: Чрез поемане на Т-билети, стейбълкойните облекчават натиска върху брокер-търговците, променяйки начина, по който търговците взаимодействат с суверенния дълг.
3. Сигнал за пазарно настроение: Фунгируеми, големи постъпления на стейбълкойни сигнализират за изменения в глобалната апетит за риск—водейки до промени в поведението сред институционалните инвеститори.
Ако секторът на стейбълкойните продължава да расте, неговото пряко и косвено влияние върху пазара на ценни книги ще нараства само—възможно изисквайки напълно нови форми на финансова регулация.
Какво трябва да наблюдават регулатори, инвеститори и потребители на крипто?
– Усилена прозрачност и одити на резервите за всички емитенти на стейбълкойни.
– Нови правила, които предвиждат риск от бягство и предотвратяват дестабилизация на пазара.
– Продължаващи изследвания относно това как трансграничните капиталови потоци в крипто отекват в глобалните цени на суверенните облигации.
Останете напред: Какво трябва да направят инвеститорите и политиците?
- Наблюдавайте пазарните капитализации на стейбълкойните и основните входове/изходи.
- Изисквайте ясни, навременни разкрития от всички емитенти на стейбълкойни.
- Следете за регулаторни актуализации от SEC и Федералния резерв.
- Изследвайте следствията за дългосрочните облигации и международните пазари.
- Бъдете подготвени за кризи на ликвидност, свързани с внезапни откупи на стейбълкойни.
Ерата на пасивните крипто финанси свърши. През 2025 г. стейбълкойните са новите мощни посредници—не позволявайте тихият им възход да ви изненада.
